Archivos de la categoría wAsesoramiento Mult-Family Office

El análisis del pavo el día antes de Navidad.

La paradoja del pavo es aquella historieta en la que uno de estos animales es engordado y cuidado durante toda su vida por su dueño, con la intención de comérselo en el día de Navidad. La paradoja viene dada por la visión subjetiva de los hechos que tiene el propio pavo, a quien miman, alimentan y cuidan de manera excelente durante toda su existencia. Y nada le hace pensar -si pudieran pensar los pavos- en la víspera de Navidad que ese magnífico dueño le va a cortar el cuello y se lo va a comer al día siguiente, después de toda una vida de atenciones propias del mejor amigo. Qué digo amigo, del mejor padre! Muchos ya conocéis esta paradoja del pavo, pero resultará interesante pensar en las opciones de análisis de su situación que habría podido realizar el animal si lo utilizamos como metáfora extrapolable a cualquier inversor, siendo el día de Navidad la metáfora equivalente a la caída de las cotizaciones en la cartera del inversor. Sigue leyendo

Cuando las apuestas se pagan mejor que las Inversiones… (temporalmente)

Cada día podemos ver ejemplos de apostantes exultantes que se creen avezados inversores, sólo porque sus apuestas están siendo ganadoras desde hace unos meses, incluso unos pocos años. Confunden los criterios de inversión con el criterio de la apuesta ganadora. Y creen que ganar dinero en el corto plazo en la bolsa o en la deuda pública es sinónimo de ser un buen inversor. Lamento decirles que nada más lejos.

La caída será dura, muy dura. Con pérdidas permanentes, o sea, que no se podrán recuperar hasta al cabo de décadas, cuando la inflación se haya comido el Valor perdido y por lo tanto se conformen con una falsa recuperación. Pero ahí están los apostantes, comprando bonos españoles más caros que los mismísimos bonos noruegos (podéis ver una comparativa rápida e ilustrativa de fundamentales en este artículo de Gurusblog); bolsa americana cotizando a más de 20 veces beneficios, o los flamantes tenedores de deuda subordinada o cédulas hipotecarias de bancos pseudo-rescatados al filo del desastre. Parece que para estos apostantes todo vale mientras el resultado sea positivo. Da igual que estén comprando activos a precios que sólo la manipulación aberrante de los bancos centrales puedan generar. No importa lo lejos que esté su precio del Valor real intrínseco del activo, bien sean beneficios y crecimientos anuales de los negocios en el caso de bolsa, o las cifras fundamentales macroeconómicas de los Estados en el caso de los bonos soberanos. Todo por la apuesta ganadora. Sigue leyendo

Cómo invertir cuando la renta variable es muy variable y la renta fija ya no es fija.

Estamos ya ante la evidencia de un nuevo paradigma en el mundo de las finanzas. El New Normal del que tanto hemos hablado en repetidas ocasiones ya está aquí y ha venido para quedarse. Tenemos pues un panorama ante nosotros muy incierto. Con una influencia de los bancos centrales nunca vista y que lo distorsiona todo, pero ojo: Una intervención que tiende a reducirse en USA y a incrementarse en Europa.

Vayamos por partes. En cuanto a la renta variable, a nadie se le debería escapar que los precios de la bolsa norteamericana e incluso de muchos países de la Eurozona está cara. Es cierto que la influencia de las medidas excepcionales de los respectivos bancos centrales pueden mantener las cotizaciones de las empresas muy por encima de su valor razonable durante mucho tiempo. Y que eso es un deseo que todo gobernante suele abrazar, ya que mejora, al menos en apariencia, el estado financiero de la población y su consecuente consumo, optimismo, voto, etc. Pero no debemos olvidar que ese QE en los EE.UU. está en camino de secarse y que los tipos están próximos a una racionalización en forma de repunte. Por tanto, la bolsa americana tiene de todo menos atractivo fundamental. Y la ley universal del Mercado es implacable, por lo que las inversiones en acciones caras respecto a los fundamentales de esos negocios no darán más que disgustos -pérdidas permanentes- a medio y largo plazo. Sigue leyendo

Perder como inversor lo ganado como empresario.

El hecho de triunfar como empresario no implica ser también hábil en la inversión del dinero generado en la empresa. Ni en la gestión del excedente de la tesorería dentro de la propia compañía, ni en la gestión del dinero ya extraído fuera de la empresa. De hecho, desde nuestro conocimiento de muchas Familias empresarias, os podemos asegurar que habitualmente los empresarios más brillantes son pésimos como inversores. Sigue leyendo

Allá donde la sabiduría es un deber, la ignorancia es un crimen.

Muchos empleados de banca asean sus consciencias de lo ocurrido con las preferentes y demás productos tóxicos, proclamando su ignorancia respecto a los peligros intrínsecos que conllevaban esas inversiones que colocaron a diestro y siniestro. También muchos se escudan diciendo que la responsabilidad era de sus jefes, y que ellos eran sólo unos mandados que cumplían órdenes de vender indiscriminadamente productos cuyos riesgos se ocultaron o se ignoraban. Y la excusa de la ignorancia de los riesgos que esos productos tenían, la esgrimen en mayor o menor medida en toda la escala jerárquica de la banca, desde el gestor de banca privada hasta el empleado de banca comercial, pasando por el director de oficina. Pero ni la jerarquía en la responsabilidad ni la ignorancia eximen de culpa a ninguno de ellos, como veremos más adelante. Sigue leyendo

Mátrix y los brotes verdes.

Algunos dirán que la recuperación de la economía española es un hecho, y que decir lo contrario es de agoreros, antipatriotas o algo peor. Además, los Mercados avalan momentáneamente esa solvencia de la economía española. Sí, esos mismos Mercados esquizofrénicos, ineficientes y bipolares de los que los buenos inversores saben aprovecharse a largo plazo. Y es que el Mátrix en el que vivimos, está cotizando activos como la deuda española a precios de cuando los Porsches Cayenne y los Audis inundaban las ciudades españolas, en los tiempos en los que sobraba trabajo y crédito, y faltaban trabajadores. La noticia es nada menos que el bono a 10 años español está cotizando con una mísera rentabilidad del 3,39%, superando récords del año 2006! Sigue leyendo

No es un trimestre ni un año. Es toda una Vida Inversora.

Los maestros de la inversión como Warren Buffett lo tienen grabado a sangre y fuego en su ADN: Invertir es como jugar a cualquier deporte centrándonos en el desarrollo del juego, mientras que hacerlo centrándonos en el marcador es pura especulación. Los partidos, los campeonatos y las glorias merecidísimas se las llevan quienes se concentran en el terreno de juego, en el desarrollo de una constante mejora de estrategia y habilidad competitiva a la hora de seleccionar empresas en las que invertir, y no en la especulación absurda de administrar un dígito reflejado en un luminoso, que por otra parte es tan volátil como nuestra propia incompetencia.

Buffet -como el resto de primeras espadas multimillonarias del mundo de la inversión- no se cansa de repetirlo una y otra vez, por activa y por pasiva, como en su última carta anual, donde además comenta sus escasas inversiones inmobiliarias realizadas a lo largo de su vida. Bueno, escasas si no tenemos en cuenta que todo inversor, cuando compra acciones de una empresa, a la vez está adquiriendo partes proporcionales de los activos inmobiliarios que ésta posee, claro. Sigue leyendo

Cuidado con los Mercados Desarrollados

La fiesta sigue. Después de los rallys de bolsas americanas y europeas -especialmente la española- parece que la mayoría de inversores va a volver a tropezar con la piedra de siempre. Cuándo? No se puede precisar, pero lo que es seguro es que la piedra está ahí y los inversores, ebrios de tanta subida, corren alocados como pollos sin cabeza. ¿Y cuál es la piedra en la que van a tropezar muchos? Pues lógicamente unas valoraciones de bolsas desarrolladas que para nada son ya baratas, por no decir que empiezan a estar ya caras. Sobre todo si tenemos en cuenta que los beneficios empresariales están en máximos y los tipos de interés en mínimos, lo cual inevitablemente nos acerca a su fin e inicio del ciclo inverso.

Además debemos distinguir entre bolsa desarrollada europea y americana: El mercado europeo se enfrenta a una deflación persistente, quizá con recorrido mayor si el BCE se ve obligado a tomar medidas extraordinarias al estilo de las tomadas por la FED en estos últimos semestres. Pero con nubarrones de solvencia y de recesión en la periferia que no le van a sentar nada bien a sus bolsas. Es cierto que la bolsa alemana cotiza a precios más razonables que la española, pero a pesar de sus esfuerzos para blindarse, no debemos olvidar que todavía vamos en el mismo barco, centroeuropeos, norteuropeos y periféricos del sur. Y eso puede ser una fuente de contagio de conflictos en las bolsas europeas, aunque lógicamente la peor parte se la llevarán las del sur, por estar en el epicentro de los problemas financieros por ende cotizando a casi 20 años de beneficios. Sigue leyendo

Resolviendo el dilema sobre si se debe o no ir en contra del Mercado.

Si algo he aprendido en todos estos años es que no se debe ir en contra del Mercado“. Esa es la frase lapidaria que dijo hace unos días un alto directivo de una entidad bancaria nacional hace unos días a uno de nuestros Clientes. De hecho es una frase que hemos oído en muchas otras ocasiones a diversos empleados de banca, e incluso a algunos ahorradores a lo largo de las casi 3 décadas que hace que nos dedicamos a invertir nuestro dinero y el de nuestros Clientes.

La cuestión que vamos a tratar de aclarar definitivamente es si es cierto que a largo plazo debemos enfrentarnos a Mr. Market, o por el contrario debemos dejar fluir nuestras inversiones junto con los vaivenes de los Mercados. Y la respuesta quizá sorprenda a más de uno: Depende de si somos banqueros o inversores. Nos explicaremos. Sigue leyendo

Si te toca el Gordo de Lotería de Navidad…

Estamos en épocas en las que millones de personas sueñan en la posibilidad de que la Lotería de Navidad les haga ricos. La creencia habitual es que una vez sucedido el milagro, los problemas les desaparecerán para siempre, y la felicidad será la norma hasta el fin de sus días. Pero todo dependerá de la actitud y las decisiones que tomen los agraciados a partir del momento en el que los Niños de San Ildefonso canten sus números. No tanto de la cantidad de dinero que suponga el premio, sino de la forma en la que decidan gestionar esa riqueza súbita.

Hace ya 5 años que publicamos un artículo titulado “Jurassic Park“, también por estas fechas navideñas, que “la coexistencia de una escasa capacidad para generar riqueza y una fortuna súbita, será en casi todos los casos una unión contranatura que buscará su reequilibrio”. Es decir, que la unión de un montón de dinero caído del cielo, con personas que no han sido capaces de generarlo con su esfuerzo, suele durar pocos años, lamentablemente.

Sigue leyendo

Financial Repression: Un salvavidas para endeudados y una condena para inversores.

some_text

A muchos les sonará ya este termino de Represión Financiera, pero para la mayoría todavía será algo desconocido, un término técnico más en estos años en los que hemos aprendido a hablar con cierta naturalidad de hipotecas subprime, desapalancamientos, del new normal o de la ya manoseada estanflación. Ahora el escenario en el que nos movemos y vamos a movernos en los próximos años es el de la Represión Financiera. Y para ello se han puesto de acuerdo quienes antaño dominaban la economía pero que ahora tratan desesperadamente de no ahogarse en su propio vómito, o sea su endeudamiento casi infinito: Europa, USA y Japón. Sigue leyendo

¿Qué es un Outpost Family Office?

El concepto es novedoso, y viene a cubrir una necesidad lógica y cada vez más común en un mundo globalizado. De todos es sabido que las Oficinas de Familia o Family Office, son empresas o grupos de profesionales que se dedican esencialmente a la gestión y control del patrimonio de una o varias Familias, así como a atender todos los aspectos que puedan afectar a dichos grupos familiares, como por ejemplo la fiscalidad, el asesoramiento jurídico o la asistencia en temas de logística familiar y conserjería (concierging), entre otros. Pero la nueva figura que ha aparecido para los usuarios de un Family Office (bien sean Clientes de un Multi-Family Office, o propietarios de un Single-Family Office), es la del Outpost FO, o red global de apoyo a un Family Office.  Sigue leyendo

Primero Chipre, ahora Polonia, mañana…

Me da la sensación de que, a pesar de haber sido publicada en diversos medios, ha pasado bastante desapercibida por los inversores en general. Pero la pasada semana se anunció discretamente la confiscación nada menos que de más de la mitad de los planes de pensiones privados de todos los polacos. Así es, los ahorros de toda una vida, en previsión de poder cubrir las necesidades de la vejez, reducidos a la mitad de la noche a la mañana.  Sigue leyendo

La recuperación y la estabilidad ya están aquí… eppur si muove!

some_text

Aparentemente este mes de Agosto de 2013 está siendo el inicio de la recuperación económica de la Eurozona. Las primas de riesgo periféricas se encogen como pasas, al mismo tiempo que el bono alemán cae de precio (yield al alza) emulando al bono del Tesoro norteamericano. La clase política y el establishment mediático occidental así lo bendicen, mientras cruzan los dedos para que la profecía se autocumpla.

Sin embargo las matemáticas son obstinadas. Y la economía también. A pesar de la fe y las opiniones malintencionadas o ignorantes de políticos y analistos, como dijo Galileo: e pur si muove. O sea, que el déficit español, su recesión económica y su deuda impagable, muestran la cruda realidad: Estamos lejos, muy lejos de crecer y de recuperar la solvencia. Por eso las reducciones de la prima de riesgo no son más que espejismos en un desierto de recesión y desapalancamiento que apenas hemos iniciado. Una mejora transitoria e injustificada que es fruto de la propaganda política y de la ineficiencia consabida de los Mercados.  Sigue leyendo

Dinero Antiguo y Dinero Nuevo

some_text

Hay que distinguir entre dos tipologías de patrimonios claramente diferenciadas: Los patrimonios que han sido creados por una sola generación, y que se transmiten a una o dos posteriores a lo sumo, puesto que se extingue en el camino debido a su volumen menor y la dilapidación habitual por parte de los receptores de herencias. Y los grandes patrimonios que se transmiten de generación en generación, de manera impersonal y en grandes grupos familiares a lo largo de muchísimos años. A los primeros les llamamos Dinero Nuevo y a los segundos Dinero Antiguo. Sigue leyendo

Cuestión de prioridades

some_text

Estamos ya en una fase de acomodación al caos. El mundo se dio la vuelta aquel verano de 2007 (yo incluso diría que lo empezó a hacer a partir de los atentados del 11-S del WTC en 2001), y hemos pasado un lustro convulso como pocos, como muy pocos. Y ahora parece que ya nos hemos acostumbrado al despropósito: A ver subir los mercados cuando las cifras de paro americano empeoran, porque confían en que ello supondrá la continuidad de la impresión infinita de dinero. O a ver caer la renta fija cuando la FED insinúa que las cosas están mejorando y pronto podrá retirar la respiración asistida (QE) a la economía. Por no mencionar infinidad de otras reacciones y correlaciones absurdas y jamás vistas. Sigue leyendo

El Experimento Chipre: El Euro se rompe en silencio.

some_text

Ya está aquí la temida abolición de facto de la libre circulación de dinero entre países de la Eurozona. Y ha sucedido como siempre, de modo discreto, sin luz ni taquígrafos, y en el país de los experimentos con gaseosa mediterránea: Chipre. El primer caso que ha saltado a la palestra del New York Times ha sido el de Marios Loucaides, un hombre de negocios chipriota que tuvo la osadía de querer comprarse un apartamento en la vecina Atenas hace unas semanas.

No os penséis que se trataba de ninguna compra mastodóntica ni de millones de euros, no. Se trataba de comprar un simple pisito de 170.000′- euros. El Sr. Loucaides acordó con el propietario ateniense que le transferiría el importe a su regreso a Chipre, algo que debiera ser de lo más normal y habitual entre países de la UE que comparten moneda en la tan cacareada Eurozona. Pero no. El dinero no pudo salir del país tras infinitos impedimentos, y la compra-venta se abortó. El propietario ateniense tendrá que buscarse un comprador con dinero de verdad, es decir euros no chipriotas.

Sigue leyendo

¿Qué le está pasando al Mercado de oro y plata?

Siguiendo con lo que ya adelantamos en nuestro anterior artículo “La Bestia se está despertando…“, tratemos de arrojar algo de luz al sorprendente comportamiento del mercado de los metales preciosos. La demanda física de monedas y lingotes de oro y sobre todo plata se está disparando semana a semana. Y es muy significativo que, por primera vez en la Historia, la cotización de los futuros, ETFs y demás instrumentos de inversión no ligados de forma muy directa con la posesión física de oro y plata, se está negociando con descuento sobre los lingotes y monedas reales. Si eso no es desconfianza en los Mercados de metales y en las políticas de impresión de dinero fiduciario (fiat money), que baje Dios y lo vea. Y lo que es peor, difícilmente se puede revertir el dopaje del quantitative easing que suministra la FED y del BCE, sin llevarse por delante la incipiente recuperación norteamericana y/o hacer estallar la Eurozona en al menos dos pedazos.  Sigue leyendo

La Bestia se está despertando…

Pasada la primavera del 2011, algunos ya nos dimos cuenta de que estábamos ante el escenario más complejo que jamás habíamos vivido en los Mercados, y efectivamente, el 2011 fue un annus horribilis. Sin embargo, no tanto en resultados (en 2008 cayeron mucho más los Mercados), sino en alteraciones jamás vistas en el sistema financiero. En ese otoño escribimos un artículo titulado “La Volatilidad no deja ver el Bosque“, y os recomiendo releerlo para comprender mejor a lo que nos enfrentamos en estos momentos y lo que os comentaremos a continuación.

Finalizado ese 2011, sin embargo, hemos tenido una apacible luna de miel que ha durado aproximadamente 5 trimestres. Durante este tiempo no nos hemos cansado de repetir a nuestros Clientes que no se había resuelto ninguno de los letales problemas que afectan a la periferia europea, o sea a todos nosotros. Y que la prima de riesgo, la renta variable y la renta fija aparecían un remanso de paz sólo y exclusivamente porque la Bestia estaba dormida. Nada más. Pues bien, queridos lectores, la Bestia se está despertando, y con ella las miserias de nuestras economías, los desajustes sistémicos y las caídas indiscriminadas de los Mercados. Sigue leyendo

Hay que elegir entre solvencia o baja volatilidad

Esta misma semana publicaba nuestro amigo Marc Garrigasait (que por cierto acaba de lanzar un nuevo fondo llamado Panda Agriculture & Water), este artículo en Cotizalia en el que incluye el gráfico interactivo que os enlazo al final, que aunque algo obsoleto e inexacto, resulta muy revelador de cómo está el patio de la solvencia mundial.

Algunas voces como la de Bill Miller comienzan a atreverse a decir lo que venimos advirtiendo desde hace años en artículos como “El Flight to Quality de la Solvencia“: que el riesgo se ha apoderado de lo que tradicionalmente se había considerado el Sancta Sanctorum de la seguridad, o sea la renta fija de los países y las empresas más desarrolladas. Y eso incluye, por supuesto, a todos los productos garantizados por la banca (como empresas con balances quebrados que son), desde los depósitos hasta la deuda de la propia entidad en todas sus formas o los estructurados más o menos maquiavélicos. Sigue leyendo